Cowen sobre Ethereum: qué aguanta y qué no

Benjamin Cowen publicó ayer «Ethereum: especulación dudosa». Tiene cuatro tesis comprobables. Las he pasado por los datos: dos se sostienen y dos no.

Se sostienen

2 de 4

Lo del oro y lo del ETH/BTC

No se sostienen

2 de 4

Sus dos reglas con números redondos

Su propio aviso

70%

«La estacionalidad funciona el 70% de las veces». Lo dice él, y hay que reconocérselo.

1 LE DAMOS LA RAZÓN

«Ethereum lleva cinco años sangrando contra el oro»

Él dice

Que nos emocionamos con los rebotes de ETH, pero medido contra el oro no ha parado de caer desde 2021 — y que los suelos de 2026 quedaron por debajo de los de 2022.

El dato

Cierto, y se queda corto. Un ETH compraba 2,56 onzas de oro en noviembre de 2021. Hoy compra 0,53: un −79%. El suelo de febrero de 2026 (0,37) fue un 34% más bajo que el de junio de 2022 (0,54). Y aquí está lo que duele: después de subir un 36% en agosto, un ETH sigue comprando menos oro que en el peor día de 2022.

Es su mejor idea y casi nadie la cuenta. Sube contra el dólar y pierde contra el dinero de verdad.

2 NO SE SOSTIENE

«Si el S&P cae un 20%, Ethereum cae un 50%»

Él dice

Lo que propone es una beta: que Ethereum se mueve unas 2,5 veces lo que se mueve la bolsa en las caídas. Lo justifica con tres episodios marcados a mano sobre el gráfico, y las etiquetas le cuadran: −47,85%, −51,67% y −48,92%. Tres caídas de ETH clavadas en el 50%.

El dato

Las tres caídas son ciertas. El problema es lo que no enseña: los cuatro desplomes de Ethereum de más del 40% desde 2017, y qué hacía la bolsa a la vez. En 2018 ETH cayó un 94% con la bolsa en −11%. En 2021, un 57% con la bolsa en −4%. Entre noviembre de 2025 y junio de 2026, un 68% con la bolsa en −9%. Tres de cuatro ocurrieron sin la corrección del 20% que él pone como condición. Y al revés tampoco es fijo: en las cuatro veces que la bolsa sí cayó más de un 15%, el multiplicador fue 3,7x · 1,8x · 3,2x · 2,6x.

La bolsa no es la que decide. Ethereum se desploma solo cuando le toca — Luna, FTX, apalancamiento — y a veces coincide con la bolsa. Usar su regla es dimensionar un escenario de estrés, no predecir nada.

3 MUESTRA INSUFICIENTE

«En los años de elecciones de medio mandato hay corrección al principio y al final»

Él dice

Cita 2014, 2018, 2022 y 2026: corrección a principios de año y otra al final. Como 2026 ya tuvo la primera, tocaría la segunda.

El dato

Son tres años completos, no cuatro. Y uno no cuenta: en 2014 las caídas fueron de −5,8% y −7,4% — ninguna llega al −10% que define una corrección. Quedan 2 de 3. Y la tasa base lo remata: desde 2013, el 31% de TODOS los semestres tiene una caída del 10% o más. Predecir «habrá corrección» acierta una de cada tres veces sin mirar el calendario.

La pregunta de siempre: ¿comparado con qué? Con dos casos y una tasa base del 31%, el patrón no se distingue de la casualidad.

4 CIERTO, Y ÉL MISMO AVISA

«ETH/BTC ha superado su media de 20 meses, pero ojo: ya pasó en 2025»

Él dice

Que el ratio ETH/BTC está por encima de su media de 20 meses, señal buena, pero que en agosto de 2025 también lo estuvo y en septiembre lo devolvió entero.

El dato

Las dos cosas son ciertas. Ahora está un +4,7% por encima (0,0311 frente a 0,0297). Y en agosto de 2025 cerró encima y en septiembre volvió a caer debajo, donde sigue desde entonces. El matiz que él no da: desde 2017 solo ha habido 3 cruces al alza. Con tres casos no hay estadística que valga.

Aquí es honesto: enseña el dato y el contraejemplo. Eso es lo que hay que copiarle.

Su mejor gráfico: lo que compra un Ethereum medido en oro

Lo que su gráfico no enseña: Ethereum se desploma con la bolsa tranquila

Lectura para el inversor

Cowen es de los honestos: avisa él solo de que habla de lo que suele pasar, no de lo que tiene que pasar, y cuando enseña una señal enseña también el contraejemplo. Pero eso no salva sus dos reglas con números redondos: el «−20% de bolsa igual a −50% de Ethereum» y el «corrección al principio y al final» están construidos sobre dos y tres casos, y las tasas base se los comen. Lo aprovechable del vídeo es lo otro: Ethereum lleva cinco años perdiendo contra el oro, y el rebote de agosto no ha cambiado eso. Ese dato no depende de ninguna predicción — ya ha pasado.

Fuente: «Ethereum: Dubious Speculation», Benjamin Cowen, 24-ago-2026. Comprobaciones propias con cierres diarios y mensuales de ETH-USD, BTC-USD, oro (GC=F), plata (SI=F) y S&P 500 vía yfinance, a 25-ago-2026. Caídas medidas con cierres, no con mechas. Las tasas base cubren 2013-2026 para el S&P y 2018-2026 para el ratio ETH/S&P.
Esto es comprobación de afirmaciones públicas, no recomendación de inversión.